华尔街顶级投行正在告诉市场一个简单粗暴的事实：AI硬件的超级周期才刚刚开始鼎茂策略，而台积电是这场盛宴中不可撼动的“收费站”。
据追风交易台，摩根大通与野村证券在1月7日发布的最新研报中，不约而同地大幅上调了台积电的目标价。摩根大通将目标价上调至2,100新台币，野村更是看高至2,135新台币。
这背后的逻辑简单而粗暴：产能极度紧缺，需求深不见底。AI数据中心的需求正在迫使台积电进入一个新的结构性增长阶段。摩根大通直言，2026年台积电美元营收将暴增30%，并在2027年继续保持20%以上的增速。野村则指出，受限于严重的供应短缺，台积电拥有极强的定价权，并将目标价直接看高至2135新台币。
对于投资者而言，这意味着什么？摩根大通和野村证券认为：
估值重估：目标价被大幅上调至2100新台币上方，暗示当前股价仍有巨大上涨空间。
资本开支激增：为了满足需求，台积电2026年资本开支将逼近500亿美元，2027年更是可能飙升至550亿美元以上，这将带动整个半导体设备产业链。
护城河加深：在2nm和先进封装（CoWoS）领域，台积电几乎没有对手，这种垄断地位将转化为持续的高毛利
2026年营收锁定30%增长，AI成为绝对主引擎摩根大通预测，2026年将是台积电又一个强劲的增长年鼎茂策略，美元营收同比增长将达到30%，而2027年也将维持20%以上的增速。这一增长背后的核心驱动力毫无疑问是数据中心AI需求。
AI收入占比飙升： 摩根大通将2024-2029年数据中心AI收入的复合年增长率（CAGR）预测从53%上调至57%。预计到2029年，数据中心AI业务将占台积电总营收的40%以上（2024年这一比例仅为十几的中位数）。野村也强调了AI业务占比的快速提升。其报告虽未给出具体至2029年的占比预测，但明确指出AI半导体的“供应严重受限”是驱动共识盈利预期上调的关键，并将AI芯片和服务器供应链列为亚洲市场的“锚点”。
全线迁移至N3： 2026年，几乎所有的AI加速器（包括英伟达Rubin、博通TPU v7/v8、亚马逊Trainium 3等）都将迁移至3nm工艺（N3）。此外，苹果iPhone和基带芯片的需求也将推动N3产能利用率。
先进制程统治力稳固：N2爬坡速度惊人，N3需求爆发尽管市场上有关于英特尔和三星在先进制程上竞争的杂音，但摩根大通明确指出，在N2/A16节点上，未看到台积电有任何份额流失的迹象。台积电在N2时代的AI加速器市场份额预计将保持在95%以上。
N2（2nm）爆发： N2的产能爬坡速度将显著快于N3和N5。摩根大通预计N2营收在2026年将达到80亿美元，而到2027年将飙升至360亿美元。野村也指出，N2已在台积电新竹和高雄厂区开始量产，首批客户包括苹果（iPhone 18系列）和AMD。
N3（3nm）扩产： 为满足需求，台积电正在激进扩张N3产能。摩根大通预计到2026年底，N3产能将达到每月14.7万片晶圆。这包括将部分N4产能转换为N3，以及利用Fab 14进行跨厂区运营。
数据中心AI年复合增长率上调至57%，先进封装产能持续紧缺除了先进制程晶圆，先进封装（Advanced Packaging）也是增长的关键一环。
CoWoS产能大增： 摩根大通预计2026年台积电的CoWoS产能将增长69%，到2026年第四季度达到每月11.5万片（相比2025年底的6.8万片）。即便如此鼎茂策略，供需缺口仍有15-20%，这意味着产能紧张将持续到2027年。
非晶圆收入增长： 受CoWoS强劲扩张和2027年SoIC（系统整合芯片）采用率上升的推动，预计2026年和2027年非晶圆收入将分别增长44%和29%。
资本开支开启上行周期，毛利率站稳60%上方为了应对从2026年延续到2028年的强劲需求，台积电正在开启新一轮的资本开支（Capex）上行周期。
资本开支：
摩根大通预测： 2026年资本开支约为480亿美元（受限于洁净室可用性），2027年将跃升至550亿美元，以支持N2、N3及美国工厂的扩产。
野村预测： 2026年资本开支维持在450亿-500亿美元，2027年加速至550亿-600亿美元。
毛利率（GM）：
摩根大通观点： 预计毛利率将稳定在60%的低段水平。2026年上半年，由于大量急单带来的50-100%溢价，毛利率可能冲高至62-63%。
野村观点： 预计2026-2027年毛利率将达到61.5%。野村特别提到，台积电可能会在2026年1月将N5/N3的基础价格上调5-10%，以缓解成本压力，这也将成为毛利率的重要支撑。
目标价直指2100台币上方，估值仍具吸引力两家投行均大幅上调了台积电的目标价，且评级维持在“超配”或“买入”。
摩根大通：将2026年12月的目标价从1700新台币大幅上调至2100新台币。该估值基于2027年预估EPS的20倍市盈率。摩根大通认为，台积电近期的强劲表现将在未来几个月持续。
野村：将目标价从1855新台币上调至2135新台币，基于2026年预估EPS的25倍。野村指出，台积电目前交易价格仅为2026年预期EPS的20倍，相较于费城半导体指数（SOX）27倍的市盈率，存在约27%的不合理折价，估值极具吸引力。
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